雷曼光电涨停再行领风骚领涨创业板10月31日上午，创业板波动收高。截至上午收盘，创业板指数报840.27点，涨6.85点，涨幅0.82%；创业板综合指数报835.89点，下跌6.09点，涨幅0.73%。创业板半日成交价80.5亿元。

　　盘面上看，板块内个股涨跌各半，雷曼光电下跌9.58%领涨创业板；南风股份暴跌2.78%，跌幅居前。显示屏业务不具备海外竞争实力，惠州项目符合未来生产能力市场需求当前业务结构：根据公司已发布的2011年半年报，上半年收益1.22亿元，同比快速增长38.79%。公司目前主营业务可以分成三块，一是LEDPCB器件，二是LED全彩显示屏，三是LED节约能源灯光产品。

PCB器件有LAMP型和SMD型，2011年上半年营收分别为3427万和4063万，分别占到公司总营收的28.2%和33.4%；显示屏分户内外显示屏，上半年收益4108万，占到总营收33.8%；灯光产品以室内灯光产品居多，上半年营收496万，营收占到比4.1%。　　毛利率下降主要由价格暴跌和成本下跌造成：公司上半年毛利率30.93%，同比下降8.29个百分点，2季度整体毛利率31.65%，早已经常出现环比回落，毛利率能否早已企稳回落尚需仔细观察。上半年毛利率下降产品价格下降的影响是最主要的，我们辨别这与国内LEDPCB行业生产能力扩展后经常出现结构性供过于求，产品面对降价压力有关。产品价格下降的幅度和产品结构涉及，公司早已逐步减少一些较低毛利率的老产品占到比，增大新产品的销售比重，以期提高毛利率水平。

公司器件产品中，原材料占到总成本的大约8成左右，金线、支架、胶水等原材料价格上涨也拉低了毛利率，其他在上半年影响毛利率水平的因素还包括人力成本的下跌及人民币对美元的持续贬值。但随着国内芯片厂商未来将会在下半年获释追加生产能力，占到成本5成左右的芯片价格有可能回升，对公司毛利率将产生修缮。　　贴片式PCB及显示屏生产能力充足，直插式生产能力装载：和去年同期相比，公司PCB设计生产能力快速增长大约50%，SMD型PCB生产能力快速增长比例较小，目前可通过挖出生产能力利用率提高产量，显示屏销售情况较好，上半年一度满负荷生产，因此公司在年中展开了扩产以符合下半年生产销售的必须，灯光产品由于目前产销量还并不大，没遇上生产能力瓶颈的问题。

直插式器件由于同时必须外销和供给自身显示屏生产，目前生产能力装载，我们预计公司在下半年将更进一步展开扩产。　　惠州募投项目将符合公司3-5年产能必须：在公司深圳本部的扩产之外，利用募投及超募资金展开的惠州扩产项目目前还在基础设施之中，项目将在12、13年分批分期达产，我们预计明年7月起将有部分生产能力首度达产。

按照公司目前的规划，惠州追加生产能力中器件占到40%，表明占到30%，灯光占到30%。首期项目占地面积大约5万平米，与公司本部大约1.5万平米的面积较为有大幅度的扩展，将符合公司未来两年的生产能力规划，而从更加将来的规划看，未来的二期项目不会将厂区面积更进一步扩展至10万平米。我们指出从中长期看，生产能力将会是制约公司发展的瓶颈。

　　显示屏产品在国外市场具备一定竞争力：显示屏占到公司营收比重在四成以上，目前皆为出口。显示屏市场的海外市场需求目前较为稳定，欧美市场的市场需求增长速度受限，但是公司的海外销售还在大大快速增长，这反映了公司产品的竞争力。公司在海外市场和当地广告安装公司深度合作，公司获取产品，当地安装公司获取加装和售后服务。

其产品以定坐落于海外的LED户外广告屏更换市场，广告公司的传统广告牌更换为LED屏后收益将是传统屏的4倍，如出售公司显示屏产品，成本可在15个月交还。LEDPCB器件是显示屏成本的仅次于部分（大约占到总成本的15%左右，原材料成本的20%左右），公司PCB器件+下游显示屏应用于的产业链一体化使其在成本上具备优势，产品价格是国外输掉的70%-80%，有机会在海外市场上大大蚕食当地供应商的市场份额。

　　灯光应用于业务正在急剧前进：公司上半年灯光应用于业务收入496万，在收益中占到比不高，灯光业务的工程进度高于我们此前的预期。上半年公司灯光应用于产品主要为LED日光灯管，目前以出口居多，市场主要在北美和欧洲。在销售渠道上公司目前客户以经销商和OEM厂商居多，将来也不回避做到自己品牌的可能性。公司寄予厚望LED灯光未来的市场前景，早已正式成立了专门的灯光事业部，将增大灯光业务的前进，我们指出目前LED灯光业务对公司整体业绩来说是锦上添花，但1，2年后灯光业务将沦为最重要的营收和利润来源。

兴业证券给与引荐评级　　盈利预期与投资建议：公司是国内LEDPCB器件及其下游显示屏应用于的领先企业之一，其显示屏产品在国外市场不具备较强竞争力，惠州扩产项目为公司未来发展获取了充足的生产能力空间，灯光应用于虽然增长速度高于预期但也正处于急剧前进之中。下半年随着公司本部生产能力的更进一步提高及海外市场销售的更进一步不断扩大，我们预计公司3季度收益为8950万，净利润1584万，4季度收益为9450万，净利润1701万，给与公司2011-2013年每股收益分别为0.80、1.18和1.70元的盈利预测，保持公司引荐的投资评级。

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